Maturità MiFID II · Protezione degli investitori e trasparenza dei mercati finanziari

MiFID II è la direttiva 2014/65/UE, integrata dal regolamento MiFIR, applicabile dal 3 gennaio 2018. Persegue due obiettivi distinti. La protezione degli investitori anzitutto: governance di prodotto con definizione del mercato di riferimento, valutazione dell’adeguatezza e dell’appropriatezza, informativa sui costi e oneri ex ante ed ex post, disciplina delle retrocessioni, registrazione delle comunicazioni, gestione dei conflitti di interesse. La trasparenza dei mercati poi: obblighi di segnalazione delle transazioni, trasparenza pre e post negoziazione, obbligo di negoziazione, best execution con relativa dimostrazione.

In pratica, il dispositivo è difficile da presidiare perché si gioca sul campo, non nel raccoglitore di procedure. Il mercato di riferimento definito dal produttore arriva davvero fino al consulente che vende, e torna indietro sotto forma di riscontri dei distributori? I questionari di adeguatezza vengono aggiornati quando la situazione del cliente cambia, o restano fermi dalla sottoscrizione? La politica di best execution è dimostrabile con dati di monitoraggio, o solo affermata in un documento? Queste tre domande in genere separano le organizzazioni che hanno un dispositivo da quelle che hanno una documentazione.

Due evoluzioni strutturano oggi il tema. La revisione MiFID II / MiFIR del 2024 ha fatto sparire il regime dei dati consolidati così come esisteva e ha introdotto un consolidated tape europeo, restringendo al contempo la disciplina dei pagamenti per flussi di ordini. In parallelo, i requisiti di sostenibilità si sono inseriti nel processo di adeguatezza: le preferenze del cliente in materia devono essere raccolte e considerate nella raccomandazione. Molte organizzazioni hanno aggiunto una domanda al questionario senza rivedere la logica di raccomandazione che ne consegue.

La diagnosi di maturità risponde a una domanda diversa rispetto al controllo di conformità. Il controllo chiede: il requisito è soddisfatto, sì o no. La diagnosi chiede: a quale livello di padronanza si colloca ogni pratica, e quale azione precisa fa passare al livello successivo. Un’organizzazione può essere formalmente conforme sull’informativa costi e oneri pur restando al livello 2 sulla propria capacità di produrla senza rielaborazione manuale. È proprio questo scostamento che il punteggio rende visibile, e che il piano d’azione affronta.

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